"劲仔小鱼"IPO：涨价不涨营收 产品价格偏贵未来空间存疑

日前，主打“劲仔小鱼”的华文食品更新了自己的招股说明书。招股书显示，华文食品拟公开发行不低于4000万、不超过1.2亿新股，募集资金不超过1.6亿人民币用于风味小鱼生产线技术改造项目和品牌推广及营销中心建设项目。

募集资金和募投项目均未发生改变，但更新后的招股说明书却暴露了华文食品提价难止营收增速下滑的窘境，销售似乎面临瓶颈;此外，华文食品还存在休闲零食行业固有的顽疾——“重销售轻研发”，在营收增速放缓的情况下，公司所推出的新品似乎来源于外购成品。

2019年提价促营收成效寥寥 产品价格偏贵未来空间存疑

此次更新招股说明书，华文食品补充了2019年上半年的相关业绩数据。招股书显示，2016年、2017年、2018年和2019年1~6月，华文食品的营业收入分别为3.97亿元、7.67亿元、8.05亿元和4.4亿元。

其中，主营业务收入主要来源于风味小鱼和风味豆干两大产品，风味小鱼报告期内营收占比分别为60.96%、85.18%、87.53%和79.61%，风味豆干营收占比分别为37.64%、14.24%、11.77%、11.93%，多年来二者合计占比均超过90%，产品集中度较高，或存营收结构单一性风险。

在经过2017和2018年度风味小鱼营收快速增长后(2017年增速169.86%、2018年增速7.59%)，今年上半年，堪称当家花旦的劲仔风味小鱼营收首见下滑，同比减少8.82%，这直接导致主营产品总营收半年仅增长1.09%，对比2017年、2018年93.11%和4.7%的同比增长率，华文食品的主营业务增长放缓。

来源：招股书

对此，公司解释称风味小鱼产品销售受到宏观经济等因素的营销，销售数量较上年同期略有下滑，2019年上半年，风味小鱼产品销售数量为7763.12吨，较上年同期下降了11.91%。

为了缓解销售遇阻带来的业绩问题，2019年华文食品对风味小鱼进行了提价。

2016年、2017年、2018年和2019年上半年风味小鱼的平均销售单价分别为41.38元/公斤、43.63元/公斤、43.56元/公斤和44.76元/公斤。2017年和2019年均有不同幅度的提价，但带来的效果截然不同。2017年风味小鱼单价上涨5.44%，营收上涨169.86%;而2019年上半年风味小鱼单价上涨3.51%，营收不增反降，同比下滑8.82%。

来源：招股书

华文食品并不是第一次调价促营收，但明显此次调价并未带来预期的效果，销量下滑对营收的影响不可忽视。

不仅如此，公司产品的调价空间也甚为有限。

来源：招股书

由于近年来各大休闲零食企业纷纷谋求上市，零食行业的竞争愈发激烈，招股书显示，对比盐津铺子、有友食品、恰恰食品、好想你等一系列公司，华文食品的主要产品单价自2017年以来均处于行业较高位置，仅低于好想你，这就意味着在经历了2017年、2019年两次调高产品单价后，华文食品未来的提价空间已经缩小，若继续提高价格消费者是否愿意继续买单仍需打个问号。

上半年销售费用5690万元研发费用仅269万元 新品开发相对滞后

虽然目前面临的问题多多，但华文食品发展到今天这个地步并非易事，旗下劲仔小鱼知名度较高，靠着单一品类在市场上有了一席之地。

来源：招股书

在华文食品的背后，隐隐还有联想的身影。招股说明书显示，2016年下半年，公司为寻求进一步发展，引入外部投资者联想控股旗下的佳沃集团，目前佳沃集团子公司佳沃农业为华文食品第二大股东，持股比例为19.8%。

外部投资者已经引入，但要维持良性增长，公司对新品的开发略显滞后。

公司坦言，目前主营业务收入主要来源于风味小鱼、风味豆干产品的销售，二者合计占主营业务收入的比重在91%以上，除了风味小鱼、风味豆干外，其他产品主要系公司报告期内为丰富产品种类，推出的禽肉制品、休闲素食等新产品，但销售收入占比较低。

从招股说明书来看，休闲素食等新产品主要来源于外购。2019年1~6月外购成品成本为778.84万元，主要包括外购风味素肉、劲豆干等新品。

新品“难产”的原因是休闲零食行业的痼疾——重销售轻研发。

财务数据显示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年华文食品的销售费用分别为5611万元、9580万元、1.08亿元和5690万元，占比分别为14.14%、12.50%、13.45%和12.92%，其中2017年和2018年销售费用的同比增长率分别为70.74%和12.92%。

与之形成对比的是公司的研发费用。2016年、2017年、2018年和2019年上半年华文食品的研发费用分别为234万元、306万元、396万元和268万元，仅分别占营收的0.59%、0.4%、0.49%和0.61%。

另外，截止今年上半年，华文食品的研发人员仅31人，销售人员320人，生产人员则高达1223人。

来源：招股书

尽管如此，从募资投向来看，华文食品似乎仍要坚持营销增收的道路。招股说明书显示，本次募资将投向风味小鱼生产线技术改造项目(总投资额9923万元)和品牌推广及营销中心建设项目(总投资额6147万元)。

华文食品称，品牌推广及营销中心建设项目包括品牌推广、营销中心建设和营销信息化管理系统三部分，其中品牌推广将耗资5100万元，综艺节目赞助拟投1500万元、明星代言和地面品牌推广拟分别投资1000万元，新媒体宣传拟投1600万元。今年5月，华文食品刚刚宣布代言人由汪涵变更为邓伦。(文/vicky)

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